“十四五”開局之年，白酒行業(yè)座次和格局變化上半年已顯端倪。

　　中秋、國慶臨近，白酒行業(yè)進(jìn)入了傳統(tǒng)銷售旺季，白酒行業(yè)進(jìn)入了打款—備貨—動銷的關(guān)鍵階段。在上半年釀酒行業(yè)*總額首次突破千億元大關(guān)的情況下，下半年，白酒行業(yè)仍將維持結(jié)構(gòu)性繁榮。

　　中國輕工業(yè)信息中心最新公布的數(shù)據(jù)顯示，1-7月，我國釀酒行業(yè)延續(xù)上半年的“做多”態(tài)勢，全國規(guī)模以上釀酒企業(yè)營業(yè)收入累計達(dá)到5315億元，同比增長17%;*總額累計達(dá)到1203億元，同比增長28%。

　　這兩項數(shù)據(jù)再次登上建國以來釀酒行業(yè)的景氣值高峰。和白酒的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)普遍上移保持一致的是，工信部公布，1-7月，全國規(guī)模以上釀酒企業(yè)白酒產(chǎn)量近408萬千升，同比增長9%，但仍在恢復(fù)性增長。

　　綜觀白酒行業(yè)19家上市公司，從公布的財報看，上半年僅金種子和皇臺酒業(yè)兩家出現(xiàn)虧損，大部分公司營收和凈*同比增速已大大超過疫情發(fā)生前的2019年同期。白酒“排頭兵”們已將疫情影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋在了后面，白酒行業(yè)也成為了率先走出低谷的行業(yè)之一，一路奔跑至創(chuàng)造多項新紀(jì)錄。

　　白酒不僅是釀酒行業(yè)里的盈利冠軍，在消費行業(yè)也舉足輕重，其高景氣度得益于消費升級帶來的價值提升。9月9日，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)，8月，全國居民消費價格同比上漲0.8%，預(yù)期1%。其中，城市上漲1%，農(nóng)村上漲0.3%;1-8月全國居民平均消費價格比去年同期上漲0.6%。

　　消費升級給中高端白酒帶來更大的市場空間。從已公布的半年報看，洋河股份、山西汾酒、舍得酒業(yè)、水井坊、酒鬼酒等二三線白酒企業(yè)爭奪次高端價格帶，業(yè)績紛紛創(chuàng)下新高，爭搶c位，黑馬頻出。而貴州茅臺為代表的一線白酒公司業(yè)績增速卻在激烈的市場競爭中大有放緩之勢。

　　處于成熟期的白酒龍頭企業(yè)和高速成長期的中小企業(yè)之間在次高端戰(zhàn)場再度博弈，“十四五”開局之年，白酒行業(yè)座次和格局變化在上半年已顯端倪。

　　白酒上市公司*總額創(chuàng)新高

　　工信部數(shù)據(jù)顯示，1-6月，全國規(guī)模以上釀酒企業(yè)營業(yè)收入累計達(dá)到4691億元，同比增長19%;*總額累計達(dá)到1084億元，同比增長29%。

　　上半年，釀酒行業(yè)不僅*總額首次突破千億元，且無論是營收增速還是*增速都已超過2019年同期增速。這意味著釀酒行業(yè)在“十四五”開局就邁進(jìn)了新的高質(zhì)量發(fā)展階段。

　　中酒協(xié)發(fā)布的《中國酒業(yè)“十四五”發(fā)展指導(dǎo)意見》預(yù)計，到2025年，中國酒類產(chǎn)業(yè)將實現(xiàn)銷售收入14180億元，比“十三五”末增長70%，年均遞增11%;實現(xiàn)*3340億元，比“十三五”末增長86%，年均遞增13%。

　　按照13%的*總額年均增速目標(biāo)，今年上半年，全國釀酒產(chǎn)業(yè)規(guī)模以上企業(yè)的*總額增速已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過既定增速。

　　白酒行業(yè)是釀酒行業(yè)盈利能力的主要創(chuàng)造者。

　　從上半年營收來看，19家白酒上市公司合計營收接近1600億元，占釀酒行業(yè)總營收的1/3左右。但經(jīng)記者測算，今年上半年，19家白酒上市公司的*總額累計高達(dá)800億元，占整個釀酒行業(yè)規(guī)上企業(yè)*總額的八成!其中，僅貴州茅臺一家的*總額就占釀酒行業(yè)的三成以上。

　　消費擴(kuò)容帶來的高增速是釀酒行業(yè)持續(xù)產(chǎn)生高效益的直接推手。

　　國家統(tǒng)計局發(fā)布的國民經(jīng)濟(jì)運行數(shù)據(jù)顯示，上半年全國人均可支配收入為17642元，消費支出為11471元。其中，全國居民食品煙酒消費支出3536元，占比30.8%，同比增長14%。城鎮(zhèn)和農(nóng)村居民的食品煙酒消費分別為4378元和2446元，同比上漲12%和18%。在酒類消費支出中，白酒是傳統(tǒng)消費的大頭。

　　次高端白酒增速超過疫情前

　　上半年，舍得酒業(yè)、酒鬼酒、水井坊等白酒上市公司股價增幅遠(yuǎn)超貴州茅臺和五糧液，股價與加大了高端白酒占比的二三線白酒企業(yè)業(yè)績走出了同樣的兩條曲線。

　　財報顯示，酒鬼酒上半年實現(xiàn)營收17億元，同比增長137%，實現(xiàn)凈*5億元，同比增長176%。上半年，水井坊、舍得酒業(yè)和青青稞酒的凈*均同比增長3倍左右，分別為3.8億元、7.3億元和7500萬元。山西汾酒上半年的營收首次突破百億元，同比增長75%以上。

　　梳理下來，19家白酒上市公司中，洋河股份、山西汾酒、水井坊、舍得酒業(yè)、酒鬼酒、金徽酒、迎駕貢酒、今世緣、伊力特的業(yè)績增速不僅同比大幅增長，還遠(yuǎn)超2019年同期增速。

　　口子窖雖然上半年增速已超過2019年同期，但營收和凈*尚未恢復(fù)到疫情前水平。順鑫農(nóng)業(yè)在疫情發(fā)生的去年上半年，營收同比實現(xiàn)增長，今年上半年卻同比下滑，該公司的凈*甚至連續(xù)兩年下滑。老白干酒今年上半年的業(yè)績增速不如2019年同期，其營收和凈*也尚處在復(fù)蘇中。

　　為何二三線白酒企業(yè)中很多經(jīng)歷疫情后，業(yè)績反而大幅上揚，創(chuàng)出歷史新高?

　　水井坊在半年報中表示，上半年來，國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢整體向好。伴隨國內(nèi)疫情得到有效控制，消費刺激政策密集出臺，白酒行業(yè)實現(xiàn)了恢復(fù)性發(fā)展。從行業(yè)來看，“馬太效應(yīng)”在持續(xù)，行業(yè)整體向名酒集中、向高端集中的趨勢愈發(fā)明顯，頭部名酒企業(yè)紛紛擴(kuò)大產(chǎn)能，品牌高端化和產(chǎn)品升級創(chuàng)新成為白酒行業(yè)的主要趨勢之一，這為次高端和高端白酒帶來持續(xù)成長空間。

　　在消費升級大背景里，飛天茅臺酒市場價居高不下，也為千元價格及以下的中高端產(chǎn)品帶來了增長機(jī)會。

　　記者注意到，增速迅猛的二三線白酒企業(yè)均呈現(xiàn)以下特征：

　　一是中高端白酒占比加大。洋河股份、瀘州老窖的中高檔白酒上半年營收分別為125億元和82億元，占該公司酒類營收的比重高達(dá)83%和89%。古井貢酒的年份原漿系列上半年賣了50億元，占該公司酒類營收的73%。水井坊系列酒上半年的營收為17.8億元，更是占該公司高達(dá)96%的酒類營收比重。

　　正是由于中高端白酒的高速增長，導(dǎo)致了不少二三線白酒企業(yè)飛速發(fā)展。上半年，酒鬼酒的內(nèi)參酒同比增長86%，酒鬼酒系列增長170%，舍得酒業(yè)的中高檔酒同比增長149%。

　　二是中高端酒營收占比上升，也提高了公司的率水平。財報顯示，上半年，瀘州老窖的整體率為86%，提高了4%。其中，以國窖1573為主的中高檔產(chǎn)品率超過90%，提升了2%。酒鬼酒的率也提升至80%，其中內(nèi)參系列率高達(dá)92.58%。

　　“茅、五”業(yè)績增速放緩

　　相比之下，在激烈的市場競爭中，貴州茅臺和五糧液的業(yè)績增速卻相對放緩，均不如2019年同期增速。

　　半年報顯示，上半年，貴州茅臺實現(xiàn)營收和凈*分別為490億元和246億元，同比增長11.7%和9%。自6月以來，貴州茅臺股價從每股2200元一路下跌至1500多元，直到8月底才緩慢回升。

　　事實上，繼季度貴州茅臺歸屬于上市公司的凈*同比增長個位數(shù)后，今年第二季度，該公司的營收和凈*均已重回雙位數(shù)增長軌道。

　　今年一季度，貴州茅臺凈*增速為6.5%，主要原因是該公司上繳的消費稅同比大幅增加。今年第二季度，該公司實現(xiàn)凈*為107億元，同比增長12.6%，營收為218億元，同比增長11.5%。

　　但記者查閱財報后發(fā)現(xiàn)，今年第二季度，貴州茅臺的營收和凈*同比增速均超過疫情嚴(yán)重的2020年同期增速，但凈*同比增速尚不及2019年同期26%的增長。

　　按照年初貴州茅臺在2020年年報中披露的今年經(jīng)營目標(biāo)，營業(yè)總收入較上年度增長僅為10.5%左右。

　　業(yè)績增速放緩，這和貴州茅臺上千億元的營收體量有關(guān)，更和其產(chǎn)能受環(huán)境因素制約，加上主打產(chǎn)品53度500毫升飛天茅臺酒的提價沒有預(yù)期直接相關(guān)。半年報顯示，上半年，該公司的直銷營收已增至百億元，占總體營收的20%。雖然貴州茅臺持續(xù)加大直銷渠道賣酒，但通過結(jié)構(gòu)提升和渠道調(diào)整帶來的增速遠(yuǎn)不如整體放量或提價來得更快。

　　半年報顯示，上半年，濃香型白酒龍頭企業(yè)五糧液的營收和凈*增速分別為19%和22%。回到2019年上半年，該公司的業(yè)績增速分別為26.7%和31%。

　　今年上半年，五糧液最為倚重的華東和華西市場受增速拖累。上半年五糧液的酒類收入共計341億元，同比增長21%。該公司的東部和西部區(qū)域均為99億元營收，但同比增長僅為15%和-7%。南部區(qū)域同比增長73%。五糧液解釋稱，增幅較大的區(qū)域是因上年同期南部、北部、中部區(qū)域市場受疫情影響相對較大，營業(yè)收入基數(shù)相對較低。

　　競爭方式發(fā)生變化

　　競爭更加激烈的情況下，行業(yè)格局和排位正在發(fā)生變化。

　　以20億元營收規(guī)模上下的白酒上市公司為例，有舍得酒業(yè)、口子窖、迎駕貢酒、水井坊、酒鬼酒、老白干酒等幾家。營收規(guī)模差別不大，但盈利水平卻千差萬別，銷售費用率更是大相徑庭。水井坊上半年以18億元的營收和3.8億元的業(yè)績收官，銷售費用高達(dá)5.8億元，銷售費用率高達(dá)30%以上，二季度因投入較大甚至出現(xiàn)虧損。酒鬼酒上半年17億元的營收卻實現(xiàn)了5億元的凈*，銷售費用率為21%。舍得酒業(yè)上半年實現(xiàn)營收近24億元，但銷售費用率僅為14%。

　　山西汾酒上半年完成逆襲，營收沖刺至第四位，超過瀘州老窖。其凈*排位雖在瀘州老窖之后、古井貢酒之前，排第5位，但和瀘州老窖的凈*差距縮小至7億元。

　　在白酒產(chǎn)量尚在恢復(fù)性增長下，白酒企業(yè)之間更多是存量的競爭。以安徽為例，該省既不是的白酒生產(chǎn)省份，也不是白酒的消費市場，但盤踞四家本土上市公司古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒和金種子酒，區(qū)域白酒企業(yè)加上外來入侵者，競爭可謂異常激烈。

　　徽酒霸主古井貢酒在半年報中分析道，進(jìn)入21世紀(jì)以來，我國白酒行業(yè)發(fā)展大體可分為三個階段。

　　2012年前受益于宏觀經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，城鄉(xiāng)居民收入快步增長及白酒需求量的不斷上升，白酒產(chǎn)銷量持續(xù)高速增長，白酒行業(yè)呈現(xiàn)供需兩旺。這一時期，全國性白酒品牌和地方區(qū)域性名酒企業(yè)均快速發(fā)展。在白酒市場量價齊升的背景下，白酒企業(yè)的銷售收入及*總額獲得了快速增長。

　　2012年下半年至2016年，中國宏觀經(jīng)濟(jì)再次進(jìn)入調(diào)