最新觀點(diǎn)

　　中秋國(guó)慶白酒最新跟蹤：中秋節(jié)作為行業(yè)傳統(tǒng)旺季，增速向常態(tài)回歸，步入國(guó)慶節(jié)以后，行業(yè)進(jìn)入庫(kù)存消化期，行業(yè)批價(jià)整體穩(wěn)定。動(dòng)銷相比于2020年略有增長(zhǎng)。目前來(lái)看大部分白酒企業(yè)整體價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，高端白酒同口徑增速超過(guò)次高端白酒。我們?cè)谥星飮?guó)慶后跟蹤16家白酒經(jīng)銷商，整體感受中秋國(guó)慶動(dòng)銷基本符合預(yù)期。其中高端白酒表現(xiàn)最為穩(wěn)健，茅臺(tái)需求仍然最旺盛，五糧液批價(jià)企穩(wěn)庫(kù)存降低，終端流速快，任務(wù)完成率高。國(guó)窖控貨挺價(jià)，價(jià)格表現(xiàn)穩(wěn)定。次高端白酒價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，動(dòng)銷穩(wěn)步增長(zhǎng)。汾酒延續(xù)前期的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，洋河逐步邊際改善。古井作為區(qū)域龍頭，市場(chǎng)占有率穩(wěn)步提升。

　　高端酒反饋：茅臺(tái)需求保持旺盛，五瀘高基數(shù)下平穩(wěn)增長(zhǎng)。中秋高端白酒表現(xiàn)穩(wěn)健，茅臺(tái)需求景氣度依然最旺，9月受價(jià)格監(jiān)管預(yù)期影響疊加渠道上全面放量，批價(jià)下跌至2800內(nèi)，受供求關(guān)系影響又有回升。五糧液批價(jià)企穩(wěn)，終端流速快，整體任務(wù)完成進(jìn)度高，預(yù)計(jì)明年999占比持續(xù)提升。國(guó)窖控貨挺價(jià)，批價(jià)維持900-910，部分市場(chǎng)920-930，庫(kù)存1月左右。

　　次高端反饋：批價(jià)穩(wěn)定，動(dòng)銷分化。中秋節(jié)期間次高端白酒市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)，動(dòng)銷相比于2020年有所分化。次高端白酒上半年受益于低基數(shù)和宴席回補(bǔ)，表現(xiàn)優(yōu)異。進(jìn)入下半年，由于基數(shù)的快速抬升，中秋節(jié)整體增長(zhǎng)趨于平緩。由于上半年高完成率，目前行業(yè)整體渠道打款政策相對(duì)寬松，批價(jià)壓力較小，因此批價(jià)基本保持穩(wěn)定。動(dòng)銷方面，各白酒企業(yè)存在一定分化。其中汾酒延續(xù)了今年以來(lái)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，動(dòng)銷保持良好趨勢(shì)。洋河伴隨著M3水晶版的市場(chǎng)接受度提升，省內(nèi)增速抬升。今世緣整體動(dòng)銷保持穩(wěn)定，老4開(kāi)庫(kù)存持續(xù)消化。水井坊則受益于前期的低庫(kù)存，三季度發(fā)貨水平較高。古井產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速升級(jí)，次高端占比不斷提升，在宴席用酒方面占有率提升，動(dòng)銷好于其他徽酒。

　　投資策略：中秋國(guó)慶動(dòng)銷符合預(yù)期，首推高端白酒，繼續(xù)推薦動(dòng)銷表現(xiàn)持續(xù)向好的次高端白酒。白酒中秋國(guó)慶動(dòng)銷基本符合預(yù)期，相比于上半年略有降速。高端酒仍然確定性最高。整體來(lái)看，高端酒動(dòng)銷最為穩(wěn)健，任務(wù)完成率較高，渠道庫(kù)存處于相對(duì)低位。次高端白酒價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，動(dòng)銷增速趨穩(wěn)。展望四季度，白酒行業(yè)消費(fèi)增速趨于穩(wěn)定，行業(yè)動(dòng)銷依然良性，渠道庫(kù)存仍處于較低水平。上半年高完成率將支撐企業(yè)全年任務(wù)達(dá)成，并支撐企業(yè)明年開(kāi)門紅。我們繼續(xù)看好白酒行業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的趨勢(shì)。標(biāo)的上，繼續(xù)首推高端(茅、瀘、五)，次高端首推三季度有望超預(yù)期的汾酒，同時(shí)繼續(xù)推薦基本面持續(xù)向好的古井，洋河，同時(shí)建議關(guān)注三季報(bào)有望保持高增長(zhǎng)的酒鬼酒。風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求疲軟、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、成本端超預(yù)期上漲、稅率提升。

　　中秋國(guó)慶白酒最新跟蹤：中秋動(dòng)銷穩(wěn)健，批價(jià)表現(xiàn)平穩(wěn)

　　我們?cè)谥星飮?guó)慶后跟蹤16家白酒經(jīng)銷商，整體感受中秋動(dòng)銷基本符合預(yù)期。其中高端白酒表現(xiàn)最為穩(wěn)健，茅臺(tái)需求仍然最旺盛，五糧液批價(jià)雖有所下降，但終端動(dòng)銷良好，任務(wù)完成率高，國(guó)窖控貨挺價(jià)，價(jià)格表現(xiàn)穩(wěn)定。次高端白酒價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，動(dòng)銷穩(wěn)步增長(zhǎng)。汾酒延續(xù)前期的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，洋河逐步邊際改善。古井產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速升級(jí)，次高端占比不斷提升。在宴席用酒方面占有率提升，動(dòng)銷好于其他徽酒。

　　(1)高端酒反饋：茅臺(tái)需求保持旺盛，五瀘高基數(shù)下平穩(wěn)增長(zhǎng)。茅臺(tái)需求保持旺盛，五瀘高基數(shù)下平穩(wěn)增長(zhǎng)。中秋高端白酒表現(xiàn)穩(wěn)健，茅臺(tái)需求景氣度依然最旺，9月受價(jià)格監(jiān)管預(yù)期影響疊加渠道上全面放量，批價(jià)由3200高位回落至2800左右，但原箱價(jià)格始終維持3800左右。五糧液批價(jià)企穩(wěn)，終端流速快，整體任務(wù)完成進(jìn)度高，預(yù)計(jì)明年999占比持續(xù)提升。國(guó)窖控貨挺價(jià)，批價(jià)維持900-910，部分市場(chǎng)920-930，庫(kù)存1月左右。

　　(2)次高端反饋：批價(jià)穩(wěn)定，動(dòng)銷分化。中秋國(guó)慶節(jié)期間次高端白酒市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)，動(dòng)銷相比于2020年有所分化。次高端白酒上半年受益于低基數(shù)和宴席回補(bǔ)，表現(xiàn)優(yōu)異。進(jìn)入下半年，由于基數(shù)的快速抬升，中秋節(jié)整體增長(zhǎng)趨于平緩。由于上半年高完成率，目前行業(yè)整體渠道打款政策相對(duì)寬松，批價(jià)壓力較小，因此批價(jià)基本保持穩(wěn)定。動(dòng)銷方面，各白酒企業(yè)存在一定分化。其中汾酒延續(xù)了今年以來(lái)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，動(dòng)銷保持良好趨勢(shì)。洋河伴隨著M3水晶版的市場(chǎng)接受度提升，省內(nèi)增速抬升，而省外市場(chǎng)受益于經(jīng)銷商的整合梳理，M6+銷售表現(xiàn)持續(xù)提升。今世緣整體動(dòng)銷保持穩(wěn)定，老4開(kāi)庫(kù)存持續(xù)消化。水井坊則受益于前期的低庫(kù)存，三季度發(fā)貨水平較高。古井產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速升級(jí)，次高端占比不斷提升，在宴席用酒方面占有率提升，動(dòng)銷好于其他徽酒。國(guó)窖：批價(jià)維持910-930，庫(kù)存20-30天。