10月18日-10月22日，食品飲料指數(shù)跌幅為-1.2%，一級子行業(yè)排名第21，跑輸滬深300約1.8pct。子行業(yè)中調(diào)味發(fā)酵品(4.9%)、肉制品(3.0%)、乳品(1.3%)表現(xiàn)相對。本周受到消費(fèi)稅傳聞?dòng)绊?，白酒板塊股價(jià)回落?？紤]到消費(fèi)稅后移征收實(shí)施執(zhí)行難度較大，以及稅收分配尚未有定論，我們認(rèn)為消費(fèi)稅短期實(shí)施可能性較低。即使消費(fèi)稅實(shí)現(xiàn)零售端征收，對于名優(yōu)酒企而言也可以向下游轉(zhuǎn)移稅負(fù)壓力，影響有限。本周已進(jìn)入三季報(bào)披露時(shí)期，貴州茅臺三季度實(shí)現(xiàn)營收、凈利增長10.0%與12.4%，略低于市場預(yù)期，主因茅臺酒并未如期放量，估計(jì)應(yīng)是茅臺謹(jǐn)慎推進(jìn)渠道改革，基酒產(chǎn)能稀缺背景下，更多依靠價(jià)格提升及系列酒放量拉動(dòng)業(yè)績增長。而酒鬼酒三季度的高增長再次驗(yàn)證次高端白酒成長性，估計(jì)內(nèi)參系列以及酒鬼系列三季度均有翻倍增長，雖部分銷售人員激勵(lì)費(fèi)用提前確認(rèn)導(dǎo)致凈利水平略有下降，但中長期看品牌協(xié)同以及市場擴(kuò)張仍會(huì)強(qiáng)化公司成長勢能。2022年春節(jié)白酒仍可積極展望，我們對于白酒板塊保持相對樂觀態(tài)度。

　　提價(jià)可能成為大眾品投資主線。在PPI與CPI剪刀差擴(kuò)大的背景下，成本壓力向下游傳導(dǎo)成為可能。目前我們已經(jīng)觀測到在部分必選消費(fèi)領(lǐng)域，已有提價(jià)現(xiàn)象，如安琪酵母9月底已對部分產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，海天味業(yè)也公告于10月下旬進(jìn)行提價(jià)，估計(jì)后續(xù)其他調(diào)味品企業(yè)也有跟隨提價(jià)可能。提價(jià)促發(fā)因素通常包括成本上漲與渠道*變薄，正面影響在于可對沖成本壓力，同時(shí)提升渠道*率與積極性。當(dāng)前除原料成本價(jià)格提升外，能源限制也帶來產(chǎn)能縮減與成本提升，提價(jià)品種可能由必選消費(fèi)擴(kuò)散至可選消費(fèi)，如本周洽洽食品也公告對葵花籽及部分南瓜子、西瓜子進(jìn)行提價(jià)，幅度8%-18%不等，標(biāo)志可選消費(fèi)也進(jìn)入提價(jià)階段。我們認(rèn)為后續(xù)不大排除其他子行業(yè)仍有提價(jià)可能，如速凍食品等。提價(jià)可能成為后續(xù)大眾品投資主線，建議重點(diǎn)關(guān)注。

　　2、推薦組合：貴州茅臺、五糧液、山西汾酒與海天味業(yè)

　　(1)貴州茅臺雙節(jié)期間投放量增加，配合開箱等政策導(dǎo)致短期市場供給增加，價(jià)格適度回落，更有利于茅臺酒長期持續(xù)發(fā)展。2021年規(guī)劃營收增10.5%的目標(biāo)大概率完成，公司在量價(jià)方面都有從容騰挪空間，未來量價(jià)齊升邏輯順暢。(2)五糧液雙節(jié)供給增加，批價(jià)穩(wěn)定在960-980元，渠道庫存低位，動(dòng)銷良好?？紤]經(jīng)典五糧液的推廣，預(yù)計(jì)2021年大概率完成雙位數(shù)增長。(3)山西汾酒高速增長顯示公司基本面強(qiáng)勁，2021年超預(yù)期點(diǎn)將來自于高端產(chǎn)品進(jìn)展，展望未來三年公司仍處于全國化和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級帶來的收入、業(yè)績快速增長階段。(4)海天味業(yè)公告提價(jià)，對于成本以及渠道*都有積極影響。目前海天味業(yè)應(yīng)處于恢復(fù)趨勢當(dāng)中，復(fù)蘇曲線相對平緩。建議布局并長期持有。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行、食品安全、原料價(jià)格波動(dòng)、消費(fèi)需求復(fù)蘇低于預(yù)期等。