貴州茅臺(tái)：經(jīng)銷商按969元打款1-2月配額，12瓶/箱茅臺(tái)供給增加

　　據(jù)經(jīng)銷商反饋，茅臺(tái)已經(jīng)通知下周進(jìn)行春節(jié)備貨打款，預(yù)計(jì)完成全年配額25%左右(1-2月)，價(jià)格暫未通知變化。目前，12月份配額和1479元計(jì)劃外已開始陸續(xù)到貨，12瓶/箱茅臺(tái)比例明顯提升，散瓶/箱茅批價(jià)在2800/3300元左右。我們認(rèn)為，茅臺(tái)客觀上具備提價(jià)的能力，且新董事長上任后不斷地推動(dòng)市場化改革，未來提價(jià)的概率較高;時(shí)點(diǎn)和方式雖難以預(yù)測(cè)，但節(jié)奏整體在加快。

　　五糧液：批價(jià)平穩(wěn)，期待普五&經(jīng)典雙輪驅(qū)動(dòng)

　　近期經(jīng)銷商陸續(xù)按照969元加權(quán)價(jià)格進(jìn)行2022年全年或者春季旺季打款，判斷到1月底將完成全年任務(wù)的40%左右。2021年普五動(dòng)銷靚麗，年內(nèi)配額發(fā)貨已較為充分，目前普五批價(jià)已回升至970-980元、庫存普遍在1.5月以內(nèi)，期待成功提價(jià)后收獲春節(jié)旺季平順動(dòng)銷。經(jīng)典五糧液，經(jīng)過一年的渠道探索和消費(fèi)者培育，已初步形成品牌認(rèn)知和消費(fèi)氛圍，2022年望在2000噸的基礎(chǔ)上繼續(xù)增量，形成雙輪驅(qū)動(dòng)。

　　瀘州老窖：價(jià)格預(yù)計(jì)穩(wěn)步提升，開始恢復(fù)配額執(zhí)行

　　前期公司多地區(qū)發(fā)文：52度國窖1573經(jīng)典裝終端渠道計(jì)劃內(nèi)配額供貨價(jià)上調(diào)70元/瓶，計(jì)劃外配額供貨價(jià)調(diào)整至1080元/瓶。我們認(rèn)為，伴隨五糧液提價(jià)&國窖終端供貨價(jià)格的提高，后續(xù)國窖經(jīng)銷商綜合打款價(jià)格亦會(huì)有所提升;同時(shí)，價(jià)格增長也是公司實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的堅(jiān)定支撐。近期，國窖開始恢復(fù)配額執(zhí)行，允許部分客戶按照890元執(zhí)行一定比例的配額，加速渠道備貨。我們判斷，本次旺季經(jīng)銷商高度國窖綜合成本約920-940元，有望完成全年打款任務(wù)40%及以上。

　　山西汾酒：肯定過往、堅(jiān)定初心，全方位推動(dòng)汾酒高質(zhì)量發(fā)展

　　根據(jù)微酒等公眾號(hào)，公司經(jīng)銷商大會(huì)肯定了過去的營銷改革及發(fā)展，2017年至今青花汾酒增長超過四番、全國億元市場從8個(gè)發(fā)展到28個(gè)、終端數(shù)量從幾萬家增長至100萬家。針對(duì)未來發(fā)展，公司提出“133238”的營銷方案，我們認(rèn)為是對(duì)全國化擴(kuò)張&重點(diǎn)培育青花正確發(fā)展戰(zhàn)略的堅(jiān)持和延伸：營銷/產(chǎn)品/品牌并重齊發(fā)力、聚焦大基地/華東/華南三大市場、重點(diǎn)培育青花(三大指標(biāo)均指向青花汾酒)。新董事長也對(duì)未來發(fā)展和營銷思路給予較高認(rèn)可。

　　酒鬼酒：全國合作伙伴大會(huì)召開，洞見未來中期目標(biāo)百億

　　根據(jù)微酒等公眾號(hào)，公司在2021年12月26日經(jīng)銷商大會(huì)中回溯馥郁香發(fā)展征途、酒鬼包裝歷史及深厚文化底蘊(yùn)，夯實(shí)了酒鬼酒中國文化酒標(biāo)桿的地位。展未來，公司將在文化基因下堅(jiān)持做好全方位的服務(wù)提升，以央企為背書實(shí)現(xiàn)廠商共建。我們認(rèn)為，整個(gè)經(jīng)銷商大會(huì)傳遞出管理層對(duì)2022年發(fā)展積極信號(hào)，包括較高的各地區(qū)增長目標(biāo)及百億發(fā)展愿景。綜合考慮目前打款情況及基數(shù)，我們判斷2022Q1望大概率完成開門紅。全年看，公司將繼續(xù)做好文化建設(shè)&強(qiáng)調(diào)消費(fèi)者體驗(yàn)，在市場化激勵(lì)下實(shí)現(xiàn)廠商共榮。

　　洋河股份：旺季備貨加速，期待增長提速

　　目前，M6+/M3水晶版批價(jià)620/430元左右，庫存約1月以內(nèi)/1.5月左右;新版天之藍(lán)/海之藍(lán)批價(jià)280-290/116-120元，庫存1個(gè)月左右。公司已進(jìn)入春節(jié)旺季加速備貨中，部分經(jīng)銷商反饋明年合同已經(jīng)簽訂、增長規(guī)劃較為積極。我們判斷，春節(jié)前公司有望實(shí)現(xiàn)回款35-40%及以上，2022年整體有望實(shí)現(xiàn)加速增長;2022年夢(mèng)之藍(lán)手工班等高端酒望加大培育力度。

　　今世緣：整體表現(xiàn)穩(wěn)健，延續(xù)結(jié)構(gòu)升級(jí)

　　目前，四開/對(duì)開批價(jià)420/260元左右，庫存約一個(gè)月，旺季打款&動(dòng)銷均表現(xiàn)穩(wěn)健，省內(nèi)市場較多地區(qū)的傳統(tǒng)渠道滲透率仍有較大提升空間，未來有望繼續(xù)維持快增。V系列2021年全年完成銷售8億以上(V3約5億)，明年目標(biāo)翻倍及以上增長，并針對(duì)團(tuán)購型的經(jīng)銷商和大型企業(yè)將繼續(xù)加大投放和市場培育力度，期待V系列持續(xù)高增結(jié)構(gòu)升級(jí)和拉升品牌價(jià)值。

　　舍得酒業(yè)：尚未開啟春節(jié)打款，庫存總體處于良性區(qū)間

　　考慮到公司在2021Q4老酒等事業(yè)部并未停貨，預(yù)計(jì)2021年公司將實(shí)現(xiàn)銷售任務(wù)55-58億元。展望2022Q1，公司尚未開始打款，各地區(qū)間渠道庫存有所差別，但總體處于合理區(qū)間。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：

　　疫情管控不及預(yù)期;消費(fèi)需求不及預(yù)期;政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);食品安全問題。

　　投資建議：

　　最近2-3周酒企陸續(xù)召開經(jīng)銷商大會(huì)，今年任務(wù)完成&明年增長規(guī)劃逐漸清晰;同時(shí)，行業(yè)已逐步進(jìn)入旺季備貨、動(dòng)銷檢驗(yàn)階段。我們認(rèn)為，2022年全年&春節(jié)旺季動(dòng)銷處于合理景氣區(qū)間;茅臺(tái)提價(jià)預(yù)期雖未在目前春節(jié)備貨中兌現(xiàn)，但整體趨勢(shì)已較為明確，板塊仍有上行空間。首推攻守兼?zhèn)涓叨司瀑F州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖，推薦次高端龍頭山西汾酒、酒鬼酒、古井貢酒、洋河股份，建議關(guān)注舍得酒業(yè)。