一.白酒產(chǎn)業(yè)和醬酒產(chǎn)業(yè)仍處于景氣周期，但開始受到相關(guān)部門重點(diǎn)關(guān)注和局部調(diào)控。

　　自2016年下半年以來，茅臺價格開始逐步回升，白酒行業(yè)也逐步結(jié)束四年深度調(diào)整期，進(jìn)入景氣周期，目前從行業(yè)整體數(shù)據(jù)、行業(yè)前十企業(yè)的年度數(shù)據(jù)，以及18家白酒上市公司的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，白酒產(chǎn)業(yè)仍然處于景氣周期之內(nèi)，醬酒和名酒一同成為這一時期產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主動力。

　　2021年茅臺終端價格失控、白酒上市企業(yè)估值過高、醬酒產(chǎn)業(yè)投資泡沫化等問題引起國家層面的重點(diǎn)關(guān)注。2021年8月20日，由中國酒業(yè)協(xié)會與中國價格協(xié)會聯(lián)合舉辦白酒行業(yè)約談會，約談多家酒企高管。目前已確認(rèn)已對白酒產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了包括資本在內(nèi)的多項(xiàng)管制，下一步還需重點(diǎn)關(guān)注是否會針對白酒行業(yè)進(jìn)行稅率調(diào)整等問題。

　　2012年，“三公消費(fèi)”限酒令直接導(dǎo)致了白酒消費(fèi)進(jìn)入寒冬，也由此開啟長達(dá)四年的行業(yè)調(diào)整期。未來是否針對白酒行業(yè)或醬酒產(chǎn)業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)或調(diào)控，仍是行業(yè)需要關(guān)注的重點(diǎn)。

　　但在行業(yè)從嚴(yán)的同時也有迎來重大利好。2022年1月26日，正式發(fā)布《關(guān)于支持貴州在新時代西部大開發(fā)闖新路的意見》。“意見”明確提出：穩(wěn)妥推進(jìn)白酒企業(yè)營銷體制改革;發(fā)揮赤水河流域醬香型白酒原產(chǎn)地和主產(chǎn)區(qū)優(yōu)勢，建設(shè)全國重要的白酒生產(chǎn)基地;科學(xué)推進(jìn)赤水河流域等一體化保護(hù)修復(fù)等。

　　二.白酒IPO暫停，金融資本退潮，投機(jī)資本逃離，但產(chǎn)業(yè)資本仍在持續(xù)不斷大力投入。

　　從資本的維度觀察，2021年的醬酒產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出冰火兩重天的發(fā)展態(tài)勢。上半年各路金融資本和投機(jī)資本蜂擁而至，而進(jìn)入下半年以后，除產(chǎn)業(yè)資本外，其它資本快速銷聲匿跡。

　　2021年8月，多個渠道證實(shí)白酒行業(yè)的IPO被暫停。這給醬酒產(chǎn)業(yè)不同規(guī)模和類型企業(yè)帶來諸多影響：

　　1. 對郎酒與國臺兩家正處于IPO路上的企業(yè)來講，上市之路由于政策變動變得撲朔迷離。但作為頭部醬酒企業(yè)代表，兩家企業(yè)的基本面仍然優(yōu)秀，市場優(yōu)勢明顯，依舊看好郎酒與國臺的中長期發(fā)展。

　　2. 習(xí)酒、金沙、珍酒、丹泉等多家主流醬酒企業(yè)推遲了原本計劃于2021年進(jìn)行的股改或戰(zhàn)投引資計劃。原來正在推進(jìn)醬酒投資的資本由于失去退出通道，大部分都選擇觀望甚至撤離。但這一部分企業(yè)在醬酒產(chǎn)業(yè)已居于主流地位，企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流良好，母公司仍然擁有強(qiáng)大的資本實(shí)力、投資耐力和對醬酒的深度理解，資本的政策調(diào)整并不會影響這一類企業(yè)的發(fā)展節(jié)奏和計劃。

　　1、2類中的部分企業(yè)，轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股市場可能是一個比較重要的選擇方向。

　　3. 眾興菌業(yè)、吉宏股份等染醬的上市公司都曾試圖染醬，但他們對醬酒產(chǎn)業(yè)理解較為較淺，更多是試圖利用醬酒概念推高二級市場股價，在的導(dǎo)向明確后快速中止醬酒收購計劃。這一部分資本可理解為醬酒產(chǎn)業(yè)的投機(jī)資本，來時快速退出也快速。

　　4. 對海南椰島、巖石股份和中銳股份等上市公司資本而言，他們均實(shí)施了醬酒并購或品牌計劃，巖石股份甚至也并購了酒廠。但這些部分企業(yè)的醬酒戰(zhàn)略還不夠堅決，尤其沒有在生產(chǎn)釀造和基酒儲存上投入重金進(jìn)行下注，而是選擇偏品牌運(yùn)營型的輕資產(chǎn)運(yùn)作方式，這些資本是處在產(chǎn)業(yè)和資本之間的中間派，其未來的醬酒發(fā)展走勢還看不清晰。

　　5. 湖北勁酒、聯(lián)美集團(tuán)、江蘇綜藝、復(fù)星國際、華潤集團(tuán)等大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)都是正在跑步進(jìn)入醬酒產(chǎn)業(yè)的主力選手，甚至可能是當(dāng)前醬酒產(chǎn)業(yè)格局的改變者。這些大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)部分選擇默默大手筆下注醬酒產(chǎn)能，部分選擇謀劃醬酒產(chǎn)業(yè)大并購，他們都是未來醬酒產(chǎn)業(yè)的中堅力量和主流玩家。

　　基于相關(guān)政策及資本投資態(tài)度等現(xiàn)狀，權(quán)圖醬酒工作室判斷：國家層面仍鼓勵白酒產(chǎn)業(yè)和醬酒產(chǎn)業(yè)本身良性發(fā)展，但明確反對醬酒投資過熱，明確反對白酒和醬酒的資本泡沫化。

　　三.由計劃轉(zhuǎn)向市場，茅臺迎來能人丁雄軍時代。

　　茅臺不但是白酒產(chǎn)業(yè)的龍頭，更是醬酒品類的價值代言人。飛天茅臺酒的價格直接決定了其它主流醬酒產(chǎn)品的價格高度和空間，所以茅臺是醬酒觀察最為重要的維度之一。

　　受強(qiáng)監(jiān)管、反腐等多重要素影響，過去兩年貴州茅臺曾部分偏離市場軌道，以計劃經(jīng)濟(jì)思維管理茅臺。尤其是開箱政策、貴州搭配銷售茅臺、茅臺大酒店捆綁銷售等系列非市場化政策嚴(yán)重干擾了茅臺酒的價格管理，導(dǎo)致茅臺酒終端價格失控，并引起高層的高度關(guān)注。

　　2021年，貴州茅臺迎來丁雄軍時代。丁雄軍出任貴州茅臺酒股份有限公司董事長后，首先提出讓茅臺酒回歸商品屬性和依法管理茅臺酒價格。在研究后進(jìn)行快速調(diào)整，陸續(xù)取消了茅臺酒開箱政策、茅臺大酒店捆綁政策，讓茅臺酒價格逐步理性回落，貴州茅臺主動掌控了飛天茅臺酒的價格管理權(quán)。丁雄軍董事長在茅臺的管理思維和管理手段明顯體現(xiàn)出茅臺正在快速回歸市場，快速回歸規(guī)律，并尊重各方利益。雖然貴州茅臺在產(chǎn)品提價、公司治理等多方面還面臨挑戰(zhàn)，但仍讓我們對丁雄軍董事長充滿期待。

　　茅臺的良性、健康發(fā)展是行業(yè)之福，醬酒之福。

　　四.仁懷產(chǎn)區(qū)主動推進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合，仁懷、習(xí)水、古藺、金沙四大產(chǎn)區(qū)梯級發(fā)展，赤水河大產(chǎn)區(qū)走向共同富裕。

　　醬酒的快速崛起不但推動醬酒產(chǎn)能的快速擴(kuò)張，同時也推動了醬酒產(chǎn)區(qū)的建設(shè)和管理。

　　2021年，仁懷產(chǎn)區(qū)開始主動推進(jìn)醬酒產(chǎn)業(yè)整合，仁懷市以雷霆之勢，以環(huán)保整治、打擊竄酒等為手段推進(jìn)綜合治理，關(guān)停并轉(zhuǎn)了數(shù)百家不規(guī)范醬酒企業(yè)和作坊，大大減緩了仁懷產(chǎn)區(qū)，尤其是茅臺鎮(zhèn)產(chǎn)區(qū)的環(huán)保壓力，有效杜絕了食品安全隱患。同時，通過“舊城改造”和引進(jìn)優(yōu)質(zhì)大產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)行扶優(yōu)扶強(qiáng)，雖然短時間內(nèi)減少仁懷產(chǎn)區(qū)的基酒產(chǎn)量，但大大提升了仁懷產(chǎn)區(qū)的整體發(fā)展質(zhì)量和區(qū)域競爭能力。

　　從產(chǎn)能來看，仁懷產(chǎn)區(qū)早已飽和，更重要的事情是存量盤活。習(xí)水產(chǎn)區(qū)和古藺產(chǎn)區(qū)快速承接了仁懷產(chǎn)區(qū)的溢出效應(yīng)，快速推動了兩個產(chǎn)區(qū)的建設(shè)和壯大問題。值得欣喜的是，習(xí)水產(chǎn)區(qū)和古藺產(chǎn)區(qū)均保持了較為清醒的認(rèn)知和專業(yè)判斷，樹立了較高的投資門檻，進(jìn)行了更為科學(xué)的產(chǎn)區(qū)規(guī)劃。

　　金沙產(chǎn)區(qū)也在龍頭企業(yè)金沙酒業(yè)的帶領(lǐng)下，產(chǎn)區(qū)效應(yīng)初具規(guī)模。

　　我們相信，赤水河邊四大產(chǎn)區(qū)梯級發(fā)展，未來十年會共同支撐中國醬酒80萬千升左右的主要產(chǎn)能體量。同時，基于各產(chǎn)區(qū)細(xì)微的產(chǎn)區(qū)環(huán)境差異和微生物菌群差異，各產(chǎn)區(qū)的醬酒風(fēng)味和口感也將出現(xiàn)百花齊放，共同豐富和壯大了醬酒的產(chǎn)業(yè)規(guī)模和消費(fèi)群體。

　　五.噸位決定地位，頭部醬酒企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)入“軍備競賽”。

　　2021年，頭部醬酒企業(yè)紛紛加大投產(chǎn)力度，尤其是坤沙優(yōu)質(zhì)醬酒的投產(chǎn)力度。

　　2021-2022年度，下沙投產(chǎn)達(dá)5萬噸以上的企業(yè)3家：貴州茅臺、貴州習(xí)酒、四川郎酒;達(dá)到2萬噸以上的有3家：金沙酒業(yè)、貴州珍酒、湖北勁酒;產(chǎn)能達(dá)到1萬噸以上的有5家：貴州國臺、貴州安酒、貴州醇、廣西丹泉、四川仙潭;產(chǎn)能達(dá)到0.5萬噸以上的比較多：貴州金醬酒業(yè)、肆拾玖坊、貴州酣客君豐、貴州夜郎古酒業(yè)、習(xí)水龜仙洞酒業(yè)、貴州金沙古酒、習(xí)湖酒業(yè)、仁懷醬香酒、北京華都醬酒、貴州國威酒業(yè)等。

　　未來五年，醬酒產(chǎn)能規(guī)劃達(dá)到10萬噸以上的企業(yè)有3家：貴州茅臺、貴州習(xí)酒、貴州珍酒(金東資本);產(chǎn)能規(guī)劃達(dá)到5萬噸以上的企業(yè)有3家：四川郎酒、貴州金沙酒業(yè)、貴州國臺;規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)到2萬噸以上的有11家：湖北勁酒、貴州安酒、貴州醇、洋河股份、肆拾玖坊、貴州酣客君豐、貴州夜郎古、習(xí)水龜仙洞酒業(yè)、四川仙潭、衡昌燒坊、金沙古酒等。

　　醬酒的噸位決定未來企業(yè)的體量和地位，從以上主流醬酒企業(yè)2021-2022年投產(chǎn)量，以及未來5年的規(guī)劃產(chǎn)能，可以初步判斷未來主流醬酒企業(yè)的產(chǎn)能競爭輪廓。為此，權(quán)圖醬酒工作室仍然堅持三年前“525產(chǎn)能競爭模型”的判斷：5000噸為未來醬酒企業(yè)的生存產(chǎn)能門檻，20000噸是未來主流醬酒企業(yè)的入圍門檻，5萬噸是頭部醬酒企業(yè)的競爭門檻，這一觀點(diǎn)我已經(jīng)多次在酒業(yè)家傳媒主辦的中酒展上闡述過。

　　六.超高端和次高端價位站穩(wěn)腳步，1000元醬酒和300元醬酒成為新的增長級。

　　理解醬酒產(chǎn)品的價位競爭格局，首先要理解醬酒品質(zhì)等級分類，醬酒由低到高的品質(zhì)排序?yàn)椋悍�、碎沙�?儲存1年);坤沙系列酒(儲存2年);優(yōu)級坤沙酒(儲存4年，歷時5年);中高等級年份坤沙酒(儲存6-15年);高等級年份坤沙酒(儲存15年以上)。

　　在當(dāng)前醬酒主價格帶上，2000元以上的超高價格帶，飛天茅臺酒和年份茅臺酒基于強(qiáng)大的品牌力占據(jù)絕對優(yōu)勢，并獲得近千億體量;紅運(yùn)郎和青云郎、習(xí)酒年份酒、國臺龍酒等產(chǎn)品也基于品牌力和高等級年份醬酒優(yōu)勢試圖分羹。

　　在次高價格帶上，二線主流醬酒的超級大單品快速攻城略地，快速占據(jù)次高端白酒份額的半壁江山。例如茅臺股份公司的漢醬、仁酒、賴茅、華茅、王茅，習(xí)酒窖藏1988，郎酒紅花系列，金沙摘要酒，釣魚臺gbin酒，國臺國標(biāo)酒，珍酒珍15，丹泉洞20，夜郎古大金獎均有不俗市場占有率。未來，次高端價位醬酒將繼續(xù)成為成為主流醬酒的糧倉市場。

　　1000元價格帶和300元價格帶將成為未來主流醬酒企業(yè)的新增長級，這與醬酒的工藝以及競爭形態(tài)有關(guān)。

　　1000元價格帶是頭部濃香企業(yè)的核心價格帶，也是未來頭部醬酒企業(yè)競爭的核心價格帶。這一價格帶不僅僅只是產(chǎn)品價格的定位，更是未來品牌競爭的核心要素之一。

　　價位決定品牌高度。郎酒此前曾進(jìn)行“紅改青”戰(zhàn)略調(diào)整，把青花郎定位至1000元價格帶，甚至以犧牲短期銷量搶占這一價位。從目前醬酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展來看，青花郎產(chǎn)品占據(jù)醬酒價格高度的第二把交椅將是大概率事件。

　　對其它主流醬酒企業(yè)來說，千元價格也都是必須戰(zhàn)略布局的空間。貴州茅臺旗下茅臺1935、習(xí)酒