貴州茅臺(tái)一季報(bào)的亮點(diǎn)，就是將自營(yíng)紅利發(fā)揮到了歷史最高水平。

　　是時(shí)候揭開(kāi)i茅臺(tái)的秘密了。

　　家住重慶的姚先生發(fā)現(xiàn)，在i茅臺(tái)O2O平臺(tái)上預(yù)約購(gòu)酒，供貨方既有貴州茅臺(tái)在重慶的自營(yíng)店，又有茅臺(tái)酒專(zhuān)賣(mài)店。比如4月27日，重慶市南濱路貴州茅臺(tái)專(zhuān)賣(mài)店就提供了53度500毫升茅臺(tái)1935的申購(gòu)量，價(jià)格為1188元/瓶。

　　這到底是廠(chǎng)商聯(lián)手在i茅臺(tái)上賣(mài)酒，還是貴州茅臺(tái)廠(chǎng)家集運(yùn)營(yíng)和賣(mài)酒于一身?

　　就試運(yùn)行期間而言，是貴州茅臺(tái)在i茅臺(tái)上自營(yíng)賣(mài)酒。

　　記者從貴州茅臺(tái)知情人士處獨(dú)家獲悉，所有i茅臺(tái)上投放的酒，包括虎年生肖酒及禮盒、茅臺(tái)酒(珍品)和茅臺(tái)1935均由廠(chǎng)家供貨，不占用經(jīng)銷(xiāo)商的配額，經(jīng)銷(xiāo)商僅負(fù)責(zé)提供配送服務(wù)，據(jù)說(shuō)每中簽一瓶經(jīng)銷(xiāo)商有100元的服務(wù)費(fèi)。

　　也就是說(shuō)，從第二季度起，貴州茅臺(tái)多了一個(gè)自營(yíng)渠道i茅臺(tái)。其產(chǎn)品出廠(chǎng)價(jià)在給經(jīng)銷(xiāo)商的供貨價(jià)基礎(chǔ)上大大提高，貴州茅臺(tái)將每款產(chǎn)品比市場(chǎng)指導(dǎo)零售價(jià)少100元/瓶的成交價(jià)確認(rèn)為收入。

　　廠(chǎng)家自營(yíng)的好處是減少了中間價(jià)差，提高了率，增厚*;代價(jià)是增加管理成本，弄不好廠(chǎng)商價(jià)格體系受影響。在高端白酒產(chǎn)品端最為強(qiáng)勢(shì)的貴州茅臺(tái)走的是一段平衡木。

　　4月26日晚，貴州茅臺(tái)一季報(bào)發(fā)布。雖然在近一個(gè)月前該公司已發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，但結(jié)果還是超預(yù)期。一季度，貴州茅臺(tái)歸屬于上市公司的凈*為172億元，同比增長(zhǎng)23.6%。預(yù)告的數(shù)據(jù)是166億元，同比增速為19%。4月27日，貴州茅臺(tái)股價(jià)盤(pán)中觸及1810元，以1794.92元收盤(pán)，漲幅3.6%。

　　顯而易見(jiàn)，有了i茅臺(tái)的第二季度，貴州茅臺(tái)的直銷(xiāo)賣(mài)酒收入和凈*還將有望擴(kuò)大。

　　自營(yíng)收入托起1/3個(gè)茅臺(tái)

　　貴州茅臺(tái)一季報(bào)的亮點(diǎn)，就是將自營(yíng)紅利發(fā)揮到了歷史最高水平。

　　財(cái)報(bào)顯示，1-3月，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收323億元，同比增長(zhǎng)18%。這是繼去年第四季度，貴州茅臺(tái)首次單季收入突破300億元大關(guān)后的繁榮延續(xù)。

　　其中，今年一季度，茅臺(tái)酒賣(mài)了288.5億元，同比增長(zhǎng)17%，醬香系列酒賣(mài)了34億元多，同比增長(zhǎng)30%。

　　同樣是賣(mài)酒，但一季度貴州茅臺(tái)的營(yíng)銷(xiāo)體系改革和疫情前相比，已經(jīng)有了明顯成效。無(wú)論是賣(mài)茅臺(tái)酒還是系列酒，貴州茅臺(tái)的自營(yíng)渠道已經(jīng)成為了率最高的中堅(jiān)力量，撐起了當(dāng)季貴州茅臺(tái)1/3的營(yíng)收。

　　季報(bào)顯示，一季度該公司的直銷(xiāo)渠道實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入108.8億元，和去年第四季度連續(xù)兩季突破百億元，比去年同期翻了一倍還多。貴州茅臺(tái)一個(gè)季度自己賣(mài)酒，就賣(mài)出了一個(gè)口子窖加舍得酒業(yè)2021年的營(yíng)收規(guī)模，比水井坊和酒鬼酒兩個(gè)次高端白酒2021年的營(yíng)收總和加起來(lái)還要多。

　　要知道，2021年，貴州茅臺(tái)自營(yíng)一共賣(mài)了240億元的酒，今年一季度就賣(mài)掉了近五成。按6.6萬(wàn)噸的總銷(xiāo)量計(jì)，去年，貴州茅臺(tái)以占總銷(xiāo)量8.6%的自營(yíng)酒創(chuàng)造的營(yíng)收，托起的是1/5個(gè)茅臺(tái)。

　　從1/5的營(yíng)收體量增長(zhǎng)為1/3，自營(yíng)酒的營(yíng)收增長(zhǎng)迅速。浙商證券在4月27日發(fā)布的貴州茅臺(tái)研究報(bào)告中指出一大重要原因是今年1月起，貴州茅臺(tái)的非標(biāo)產(chǎn)品有部分經(jīng)銷(xiāo)商配額轉(zhuǎn)至直營(yíng)店提貨，生肖酒、精品、年份15年直營(yíng)店配額提貨價(jià)分別為2299元、2969元、5399元。

　　直銷(xiāo)，讓茅臺(tái)產(chǎn)品的率攀升至新的高度。年報(bào)顯示，2021年，貴州茅臺(tái)的直銷(xiāo)率高達(dá)96%，同比增加0.5個(gè)百分點(diǎn)。相比之下，該公司批發(fā)批發(fā)渠道的率為90%，下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　相比之下，貴州茅臺(tái)的批發(fā)批發(fā)渠道不增反減。2021年，該公司的批發(fā)批發(fā)的銷(xiāo)售收入為820億元，同比增長(zhǎng)不足1%。今年一季度，貴州茅臺(tái)的批發(fā)批發(fā)收入為214億元，比2021年一季度還少了10億元，占貴州茅臺(tái)的營(yíng)收貢獻(xiàn)萎縮至六成多。

　　4月27日，作為貴州茅臺(tái)的經(jīng)銷(xiāo)商，華致酒行投資者關(guān)系總監(jiān)在海通國(guó)際組織的投資者訪(fǎng)談中回答茅臺(tái)酒供應(yīng)時(shí)也表示，“茅臺(tái)酒廠(chǎng)家這幾年給的配額量很穩(wěn)定，但五糧液配額有增長(zhǎng)。”

　　值得一提的是，雖然茅臺(tái)酒給經(jīng)銷(xiāo)商的配額沒(méi)有增長(zhǎng)，但經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)四年的調(diào)整，經(jīng)營(yíng)茅臺(tái)酒的經(jīng)銷(xiāo)商隊(duì)伍算是穩(wěn)定下來(lái)了。季報(bào)顯示，目前，貴州茅臺(tái)國(guó)內(nèi)的經(jīng)銷(xiāo)商共有2086個(gè)，國(guó)外104個(gè)，只減少了3個(gè)系列酒的經(jīng)銷(xiāo)商。

　　由此看來(lái)，在大力發(fā)展自營(yíng)體系，壯大直銷(xiāo)規(guī)模的同時(shí)，貴州茅臺(tái)的經(jīng)銷(xiāo)商團(tuán)隊(duì)并沒(méi)有出現(xiàn)大的波動(dòng)。

　　自營(yíng)業(yè)務(wù)“借雞下蛋”

　　加大自營(yíng)必然需要增加成本。記者所在的重慶，就多開(kāi)了一家自營(yíng)店，位于繁華的解放碑八一路。去年，貴州茅臺(tái)直銷(xiāo)渠道的營(yíng)業(yè)成本為9億多元，同比增長(zhǎng)了60%，增速是批發(fā)批發(fā)渠道營(yíng)業(yè)成本增速的10倍。一季度，貴州茅臺(tái)的管理費(fèi)用為21億元，同比增長(zhǎng)近20%。

　　但此消彼長(zhǎng)。“三費(fèi)”中，銷(xiāo)售費(fèi)用總體呈下降趨勢(shì)，雖然降幅不如管理費(fèi)用增幅明顯，但從2018年一季度算起，貴州茅臺(tái)的銷(xiāo)售費(fèi)用從9億多元減少為今年一季度的5.3億元。銷(xiāo)售費(fèi)用率已低至2%不到。

　　如何降低管理成本，貴州茅臺(tái)有了新思路，與其自建自營(yíng)店增加固定資產(chǎn)投入，不如“借雞下蛋”。

　　從3月31日起，i茅臺(tái)數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)app開(kāi)始了試運(yùn)行，其運(yùn)作模式是會(huì)員注冊(cè)后通過(guò)手機(jī)就可以按時(shí)預(yù)約申購(gòu)，經(jīng)公證抽獎(jiǎng)后，申購(gòu)成功者除部分在自營(yíng)店提貨外，大部分靠在全國(guó)精選的800多家有配送能力、資金實(shí)力雄厚、服務(wù)更到位的經(jīng)銷(xiāo)商來(lái)配合廠(chǎng)家完成提貨。廠(chǎng)家按比例支付服務(wù)費(fèi)即可。

　　如此一來(lái)，一則解決了消費(fèi)者就近提酒的門(mén)店布局，二則廠(chǎng)家的固定資產(chǎn)添置和管理費(fèi)用成本可以大幅降低。一季報(bào)的資產(chǎn)負(fù)債表中，貴州茅臺(tái)的投資性房地產(chǎn)金額為556億元，和2021年同期相比增加不大，畢竟該公司的總資產(chǎn)高達(dá)2500億元。貴州茅臺(tái)曾解釋?zhuān)�投資性房地產(chǎn)是控股子公司國(guó)酒茅臺(tái)定制營(yíng)銷(xiāo)(貴州)有限公司將部分自用房出租的資產(chǎn)價(jià)值。

　　盤(pán)活存款仍是挑戰(zhàn)

　　除了賣(mài)酒，貴州茅臺(tái)還有一個(gè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)是給茅臺(tái)集團(tuán)的其他成員單位辦理存貸業(yè)務(wù)，通過(guò)利率差異賺取收益。

　　從事金融業(yè)務(wù)的是貴州茅臺(tái)的控股子公司貴州茅臺(tái)集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司，成立于2013年，貴州茅臺(tái)持股51%，茅臺(tái)集團(tuán)持股35%，茅臺(tái)集團(tuán)技開(kāi)公司持股9%，茅臺(tái)集團(tuán)習(xí)酒公司持股5%。

　　雖然貴州茅臺(tái)的主業(yè)在自營(yíng)紅利下各項(xiàng)指標(biāo)持續(xù)向好，但疫情對(duì)大股東茅臺(tái)集團(tuán)旗下其他企業(yè)造成的資金壓力顯而易見(jiàn)。

　　季報(bào)顯示，貴州茅臺(tái)一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-68億元，主要因?yàn)榭蛻?hù)存款和同業(yè)存放款項(xiàng)凈增加額為-98億元導(dǎo)致。一季度，茅臺(tái)集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司吸收存款及同業(yè)存放119億元，去年底為217億元。茅臺(tái)集團(tuán)成員單位存款到財(cái)務(wù)公司的高峰期是去年上半年末，高達(dá)236億元。一年不到，100多億元的兄弟公司的存款余額拿走了。由于流動(dòng)負(fù)債大幅減少，貴州茅臺(tái)的資產(chǎn)負(fù)債率創(chuàng)下新低，為14%，去年底為22.8%。和吸納存款大幅減少不同，貴州茅臺(tái)的放貸金額接近35億元，比去年同期多了10億元。歷史總是驚人的相似。早在疫情暴發(fā)的2020年一季度，貴州茅臺(tái)也出現(xiàn)了兄弟企業(yè)存款大幅減少的現(xiàn)象，隨之而來(lái)的是放貸金額大幅增加。但總的來(lái)說(shuō)，該財(cái)務(wù)公司的金融業(yè)務(wù)中，貸款體量遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于存款體量，從而導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)數(shù)。

　　合并*表顯示，在營(yíng)業(yè)總收入中，貴州茅臺(tái)所有資金的利息收入接近9億元，占營(yíng)業(yè)總收入不到3%。在營(yíng)業(yè)總成本中，財(cái)務(wù)費(fèi)用為-3.3億元，其中利息收入為3.4億元，說(shuō)明公司的銀行存款余額大大高于銀行借款余額。

　　由此可見(jiàn)，如何盤(pán)活大量存款，利用放貸等金融業(yè)務(wù)獲得更高的資金回報(bào)率，對(duì)貴州茅臺(tái)來(lái)說(shuō)，仍是一項(xiàng)長(zhǎng)期挑戰(zhàn)。